L’avenir financier de la France est sous surveillance étroite ce mois-ci alors que deux des plus grandes agences de notation de crédit au monde évaluent la capacité du pays à gérer sa dette croissante. Pendant ce temps, un Parlement sans majorité, des débats budgétaires acharnés et un déficit record ont amené l’économie au bord de la crise.
Il y a une semaine, Fitch a maintenu la note de crédit de la France AA-, mais a abaissé sa perspective de « stable » à « négative ». Moody’s rendra son jugement vendredi prochain, suivi de Standard & Poor’s en novembre.
L’agence canadienne DBRS Morningstar a réaffirmé le mois dernier ses perspectives stables pour la France, mais a mis en garde contre des défis politiques.
Les divisions qui ont suivi les élections législatives anticipées de juillet risquaient de retarder les réformes budgétaires indispensables, a déclaré l’agence, ajoutant que la France ne parviendrait probablement pas à atteindre ses objectifs de déficit fixés pour 2027.
« L’incertitude politique combinée à un endettement élevé n’est pas une situation très agréable », a déclaré à 42mag.fr l’économiste André Sapir, de l’Institut Bruegel, basé à Bruxelles.
Les trois principales agences de notation – Standard & Poor’s, Moody’s et Fitch – sont basées à New York.
Ils sont nés aux États-Unis à la suite de la crise financière de 1907 qui a généré une demande d’informations indépendantes sur les marchés.
Moody’s s’est d’abord concentré sur les obligations ferroviaires, puis s’est étendu aux entreprises industrielles et aux services publics. Il a été le pionnier du système de notation des lettres.
Après la guerre, des notations de crédit ont également été accordées aux pays dans leur ensemble. Ils reflètent la capacité d’un pays à rembourser ses prêts.
Les notations vont de AAA à D (« junk ») et sont accompagnées d’une « perspective » qui peut être positive, négative, évolutive ou stable.
Cercle de déficit et de dette
Selon les règles de l’UE, les États membres doivent maintenir leurs déficits budgétaires en dessous de 3 pour cent du PIB et leur dette publique en dessous de 60 pour cent du PIB.
Au début des années 2000, la France se situait dans ces limites avec des niveaux d’endettement comparables à ceux de l’Allemagne. Mais une série de mauvaises décisions politiques ont progressivement fait grimper la dette de la France.
Le déficit croissant de la France – aujourd’hui 167 milliards d’euros, soit 5,5 pour cent du PIB – pourrait dépasser 6 pour cent d’ici la fin de l’année. Avec une dette nationale qui devrait atteindre 3 500 milliards d’euros, soit 114,7 % du PIB, la France dépasse largement les limites de l’UE.
« C’est une situation compliquée », a déclaré Sapir. L’incertitude politique et économique est « quelque chose que les investisseurs n’aiment pas et pour laquelle ils demandent une récompense », explique-t-il.
Il a ajouté : « Ils veulent être payés davantage pour pouvoir conserver cette dette. On entre donc dans un cercle vicieux. »
D’ici 2027, les paiements d’intérêts sur la dette française devraient atteindre 70 milliards d’euros, ce qui pourrait en faire la plus grande dépense budgétaire du pays, dépassant même l’éducation.
« Lorsque les coûts du service de la dette augmentent, les gouvernements se voient finalement confrontés à trois choix », a déclaré à 42mag.fr Erik Norland, économiste en chef du groupe CME, basé à Chicago.
« Ils peuvent soit laisser les déficits continuer à croître et permettre à la dette de continuer à monter en flèche, soit augmenter les impôts, soit réduire les dépenses.
« Mais ces options ne sont pas très acceptables car les réductions de dépenses peuvent être très douloureuses, surtout si elles ont un impact sur les services essentiels. »
Le Premier ministre Michel Barnier a récemment averti que si des mesures sévères n’étaient pas prises, la montagne de dettes de la France rendrait le pays vulnérable à la spéculation des marchés.
Mettre fin au déficit
Selon le quotidien économique Les Échosla France empruntera 300 milliards d’euros d’obligations à moyen et long terme l’année prochaine, battant ainsi son précédent record d’emprunt de 285 milliards d’euros établi cette année.
La France pourrait potentiellement devenir le plus gros emprunteur de la zone euro.
Une grande partie de la nouvelle dette sera utilisée pour rembourser les prêts arrivant à échéance, une pratique connue sous le nom de « refinancement de la dette », selon le magazine financier. Capital signalé.
Le Trésor français reste optimiste, projetant que l’émission de dette en pourcentage du PIB se maintiendra autour de 10 % l’année prochaine – à peine plus que les 9,8 % de 2024.
« Le taux d’intérêt que le Trésor français doit payer aux acheteurs de dettes françaises est le genre de taux d’intérêt que certains pays du sud de l’Europe, l’Italie et même la Grèce, doivent payer pour que les détenteurs d’obligations conservent leurs dettes. »
REMARQUE d’André Sapir, Senior Fellow Institut Bruegel
Cependant, plus de la moitié de la dette française est détenue par des investisseurs étrangers – qu’il s’agisse de banques ou d’entités financières comme des fonds de pension ou des fonds spéculatifs – ce qui suscite des inquiétudes quant à sa stabilité financière.
Le groupe le plus important d’investisseurs étrangers est constitué par les Japonais. Selon Bloomberg, ils ont vendu « en masse » des obligations souveraines françaises en juillet – un « signe que l’un des actifs les plus sûrs d’Europe a été terni aux yeux de certains de ses plus grands détenteurs ».
Incertitude politique
Les investisseurs japonais ont vendu 8,4 milliards d’euros d’obligations d’État françaises en juillet, soit la plus forte baisse mensuelle depuis plus de quatre ans.
Selon les analystes, cette situation a été déclenchée par l’incertitude politique qui a suivi la décision du président Emmanuel Macron de convoquer des élections inattendues.
Sapir explique que les investisseurs japonais commencent à se demander si la France est aussi solvable qu’ils le pensaient auparavant.
« L’État français a besoin d’argent pour combler ce déficit très important. Et où trouver cet argent ? En réduisant les dépenses, en augmentant les recettes », a-t-il déclaré.
« Mais existe-t-il encore un espace politique pour augmenter les revenus ? »
Le budget 2025, rédigé au cours des premières semaines de Barnier en tant que Premier ministre, comprend 60 milliards d’euros de réductions de dépenses et d’augmentations d’impôts visant à réduire le déficit à 5 pour cent.
Mais avec l’opposition de l’extrême gauche et de l’extrême droite, il reste difficile de savoir si le budget sera adopté par le Parlement français divisé.
